《金融經濟學二十五講》是我在北大國發院4年金融學課程教學中逐步寫成的一本書，已于近日在人民大學出版社出版，在當當、京東等電商均有售。在4年課堂教學中，累積有超過千名學生聽了我的金融課。來自這些同學們的積極反饋讓我有信心把課堂講義匯集出版，與更多人分享。下面是這本書的前言，可讓人對這本書有更多了解。

這本書是一份面向大學本科生的金融經濟學講義，旨在將人引入金融學大門，讓其領略金融理論之概貌，并掌握現代金融的核心思想。本書涵蓋了金融理論的主體部分，可與各門金融專業課銜接，因而也可作為研究生、MBA學生的金融入門教材。

從2015年開始，我每年春季學期在北京大學國家發展研究院給雙學位同學開設金融課，至今已有4年。這本書即是在這門課的教學過程中逐步寫成的。我之所以沒有選用市面上已有的金融學課本作為課程教材，而要自討苦吃地寫這么一份講義，主要原因有三：

第一，現在市面上的金融經濟學教材要么數學程度過淺、要么過深，均不太適合想深入了解金融理論的本科生使用�，F代金融學是一門令人激動的學科，數學在金融分析中的大量使用不僅塑造了人們對金融問題的思考，也改變了真實世界中的金融運行。因此，任何對金融理論的嚴肅介紹都不可能離開數學。但這恰恰是本科生學習金融學的一個很大障礙�，F有以本科生為對象的金融經濟學教材往往將其數學表述控制在較為淺顯的程度上，因而很難讓同學們領略到現代金融學的精髓。而以研究生為對象的金融教材，則在追求數學嚴謹性的同時將很多本科生擋在了門外。

我相信，在本科生可以接受的數學水平上，完全可以把抽象的金融核心思想傳遞給同學們。在這份講義中，我將數學水平控制在了經濟類高等數學的水平，讀者只要會求微分、會做代數運算，就應該能掌握課程的所有內容。講義中雖然有幾處涉及到了向量和矩陣，但也只是將它們當成簡寫記號來用，并不要求讀者懂得線性代數。概率統計方面，讀者只要學過計量經濟學，相關知識儲備就已足夠。在過去幾年選修我這門金融課程的同學里，既有來自數學學院、物理學院的數理基礎很扎實的學生，也不乏文史哲這樣純文科背景的同學。但不管背景如何，同學們在付出了努力后都能掌握課程內容，領略到現代金融學的美。

第二，市面上現有金融經濟學教材雖然大多能較好呈現金融理論的邏輯架構，但在其介紹中往往缺乏歷史維度，因而難以讓人看到金融理論的內在活力。金融經濟學是一個仍在生長的生命體，而非僵死的標本�？吹嚼碚撝胁煌�知識點之間的邏輯關系固然重要，但并不足夠。我們還必須要有歷史的眼光，深入到刺激理論發展的一個個關鍵問題中，了解這些問題間承前啟后的關系，才能置身于理論體系的發展演進過程中，體會到理論所蘊含的澎湃生命脈動，進而對理論體系有更深理解。

所以在這份講義中，我沿橫向和縱向兩個維度展開論述，既介紹不同知識點之間的邏輯關系，也點出串起知識點的歷史追問。比如，絕大多數金融學教科書都把均值方差分析作為期望效用理論的一個特例來介紹。但最早提出均值方差分析的馬可維茲可不是這么想的。馬可維茲的問題是：如果投資者既關心回報率的均值，又關心其方差，那么她會如何進行投資？從這樣一個簡單問題出發，馬可維茲掀起了第一次金融學革命。所以在這份講義中，我會一開始就講均值方差分析及CAPM，然后才進入期望效用理論和一般均衡的分析。在我看來，用這樣更符合理論發展歷史進程的架構來組織教學內容，更容易讓同學們有代入感，感受到刺激理論發展的關鍵動機。

第三，在這份講義中我有意采用了一種現行教科書中少見的風格。這種風格主要體現在三個方面。

首先，在講義中我不求面面俱到，但求讓讀者看清大圖景。我所寫的不是一本傳統意義的教科書，更不是一本常備手邊的工具書。俗話說，師傅領進門，修行在個人。這份講義的目的只是把讀者領進金融學大門，幫助她們弄清其中的邏輯主線和重要分析方法。為此，寫講義時我對金融理論按照自己的主觀偏好做了取舍。但正如藝術家在演繹樂譜時都會加上自己的個性一樣，我相信這種主觀性是這份講稿的長處而非短處。甚至可以說，這種主觀性正是這份講義存在意義之一。相信讀者們在讀完這份講義后，可以按照我所選擇的路線，領略到金融理論的美麗景致，并為未來更專業的金融理論學習做好準備。

其次，這份講義不求言簡意賅，但求把道理說透。教科書多用凝練的書面用語來撰寫。但我這份講義想更平易近人地面對金融學的初學者�？紤]到他們的接受力及偏好，講稿采用了口語化的文字，試圖營造一種課堂講課的氛圍。對于各處關竅，我也力求用平實語言從多方面詳加解釋。我不怕別人說我啰里啰唆，就怕有讀者因為一句話沒點透而不能得其門而入。而且我相信，透過耳邊絮語式的文字，能把有些只可意會的東西傳遞給讀者。

再次，我要寫的講義是一本“自學友好”型教材。我本科和碩士都在西南交通大學讀工科，直到博士才考到北京大學中國經濟研究中心學習經濟學。在相當長的時間里，我都是一個人通過書本自學經濟學知識。因此，我深知一個人獨自啃教材的不易，仍記得讀書時被一個個小問題給絆住卻無人可問的懊惱。所以，我在這份講義中會時常自問自答。這一來能刺激讀者的思考，二來則是為閱讀掃清障礙。我追求的是讓人讀起來少些磕磕絆絆，少摔些跟頭。

因為這三方面的風格，這份講義已經深深打上了我的烙印，反映了我對金融的理解，因而可說是獨特的。經過3年的打磨，這份獨特的講義到現在總算大致成型了。我自認為撰寫這份講義的初衷已基本達到。

如書名所示，這份講義總共包含25講，涵蓋了均衡定價、無套利定價和金融摩擦三塊當代金融學的核心內容。這25講可被分成五大部分。第一部分包含第1到第4講，是課程的介紹部分，意在讓那些初次接觸金融學的讀者了解金融的一些基本概念。第二部分包含第5講到第12講，是均衡資產定價的部分，介紹了均值方差分析、CAPM、C-CAPM等內容。第三部分包含第13講到第19講，是無套利定價的部分，介紹了風險中性定價、二叉樹、對沖等內容。第四部分包括第20講到第24講。這部分內容相對繁雜，重點在于把信息不對稱、有限套利、非理性等摩擦因素引入金融分析，以增強金融理論對現實世界的解釋力。第25講自成一部分，站在更高層次來看金融理論的方法論基礎和應用邊界。

這份講義以資產定價理論為主，對均衡和無套利資產定價的介紹占到了全書的一半以上的篇幅。這當然不是說其他內容不重要。比如，公司金融理論就是金融學的一個龐大而又重要的分支。又比如，行為金融學正是當前金融學發展的一個前沿，持續有大量成果涌現。但正如前面所說的，我寫的并不是一本面面俱到的參考書，而是將讀者領進門的導引。資產定價無疑是金融理論的主干，能否抓住其中的思想，是讀者能否走入金融大門的關鍵。因此，書中會在此處大量著墨。其他部分的內容可看成主干上的枝葉，在講義中指出其大致脈絡就夠了。有興趣的讀者可借由講義給出的閱讀材料來深入學習這些內容。

在所有的25講中，除第18講“連續時間金融與Black-Scholes公式”的技術要求高一些之外，其他各講的內容本科生掌握起來都應該沒有太大困難。我考慮了很久，還是決定要將Black-Scholes公式的推導放入講義中。因為這是掀起了金融學第二次革命的神奇公式。對那些有志跨入金融領域的人來說，Black-Scholes公式是她們未來學習的一個起點。而對那些并不打算進入金融業的同學來說，這里的推導將是他們人生中唯一一次近距離接觸這個神奇公式的機會。無論哪種情況，講講Black-Scholes都是很有意義的。

就課堂教學來說，這份講義的每一講都嚴格對應一次2學時的課堂授課。在2017年春季學期的教學中，我本人就是按照這份講義的內容講了25堂課。根據我的經驗，只要課堂上抓得緊一點，差不多都能把每次講義的正文部分講完。這25講的內容，再加上幾節穿插的專題講座——我曾經請過金融業界人士在課堂上給同學們做演講——足夠裝滿一門4學分課程的教學內容。講義中的第1、3、5、6、7、8、10、11、12、14、15、16、19、24、25講是核心內容。如果學時有限，教師可優先安排講授這部分內容。講義其余部分則可視時間情況做靈活安排。而對自學者來說，最好的閱讀辦法則是從第1講開始，一路看到第25講，并尤其注意講義中對金融思想的闡述。

講義的附錄中有些相對技術性的內容，將其跳過不會有太大的損失。在每一講最后，都有“進一步閱讀指南”。那些想更深入了解相關內容的讀者可以按照其中的指引閱讀更多材料。